——?？松梨谑召彽げ镔Y源（DenburyResources Inc）公司帶來的啟示

(資料圖)

徐東

美國中部時(shí)間7月12日，?？松梨诠倬W(wǎng)信息披露，該公司和丹伯里資源公司（DenburyResources Inc）達(dá)成最終收購協(xié)議。埃克森美孚將以公司7月12日在美國紐約交易所的股票收盤價(jià)（89.45美元）為基礎(chǔ)，總交易金額為49億美元的全股票方式，收購丹伯里資源公司。根據(jù)交易協(xié)議條款，丹伯里資源公司的股東將以每股丹伯里資源公司的股票換取0.84股?？松梨诠镜墓善?。

幾個(gè)月以來，西方資本市場(chǎng)一直傳聞石油巨頭埃克森美孚將會(huì)收購一家獨(dú)立的美國石油生產(chǎn)商，隨著這宗并購交易的最終達(dá)成，關(guān)于?？松梨诓①彽膫髀勔步K于靴子落地。

并購對(duì)象及交易內(nèi)容

丹伯里資源公司成立于1997年，注冊(cè)地在美國特拉華州，是一家經(jīng)驗(yàn)豐富的、專注于碳捕集、利用和儲(chǔ)存（CCS）解決方案和提高石油采收率的獨(dú)立能源公司和油氣開發(fā)商，主要在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近開展石油天然氣開采和二氧化碳捕集、利用和儲(chǔ)存業(yè)務(wù)。成立20多年以來，該公司始終聚焦利用二氧化碳驅(qū)油開展提高油氣采收率等業(yè)務(wù)。自2012年以來，持續(xù)利用工業(yè)產(chǎn)二氧化碳注驅(qū)開采，年注入工業(yè)產(chǎn)二氧化碳量超過400萬噸，目標(biāo)是通過增加工業(yè)產(chǎn)二氧化碳綜合利用和綜合油氣開采，到2030年全面實(shí)現(xiàn)對(duì)范圍一到范圍三碳排放的全面抵消。

此次收購將會(huì)確保埃克森美孚至少實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目的。其一，此次收購將會(huì)使埃克森美孚擁有并運(yùn)營美國最大的二氧化碳管道網(wǎng)絡(luò)，全長(zhǎng)2092.15千米。其中，包括路易斯安那州、得克薩斯州和密西西比州近1488.64千米的二氧化碳管道以及10個(gè)陸上二氧化碳封存點(diǎn)。其二，此次收購將會(huì)使?？松梨诘玫降げ镔Y源公司在墨西哥灣沿岸和落基山脈附近的石油和天然氣業(yè)務(wù)，包括超過2億桶油當(dāng)量的探明儲(chǔ)量和當(dāng)前為4.7萬桶/日的產(chǎn)量。

各方評(píng)價(jià)及市場(chǎng)反應(yīng)

?？松梨诠径麻L(zhǎng)兼首席執(zhí)行官達(dá)倫.伍茲（Darren　Woods）表示，收購丹伯里資源公司反映出公司決心通過全面的碳捕獲和封存服務(wù)為一系列難以脫碳的行業(yè)提供服務(wù)，從而更加盈利地發(fā)展低碳解決方案業(yè)務(wù)。丹伯里公司二氧化碳儲(chǔ)運(yùn)網(wǎng)絡(luò)的廣度，加上?？松梨谠贑CS領(lǐng)域數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)和能力，使未來公司有機(jī)會(huì)在深思熟慮的能源轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更大作用，因?yàn)楣緦⒗^續(xù)履行為世界提供所需重要能源和產(chǎn)品的承諾。?？松梨诘吞冀鉀Q方案業(yè)務(wù)總裁丹·阿曼（Dan　Ammann）指出，丹伯里資源公司得天獨(dú)厚的二氧化碳基礎(chǔ)設(shè)施為擴(kuò)大和加快?？松梨谠谀鞲鐬逞匕秲r(jià)值鏈中的低碳領(lǐng)導(dǎo)力提供了重要機(jī)會(huì)。一旦得到充分開發(fā)和優(yōu)化，這種資產(chǎn)和能力的結(jié)合就有可能在美國排放量最高的地區(qū)之一每年將排放量減少1億噸以上。

丹伯里資源公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官克里斯·肯德爾（Chris　Kendall）這樣評(píng)價(jià)：此次并購對(duì)于丹伯里資源公司而言，是一個(gè)加入一家一直讓我們向往的、聚焦低碳發(fā)展的、具有強(qiáng)健運(yùn)營和回報(bào)股東能力的全球頂級(jí)能源企業(yè)的絕佳機(jī)會(huì)。一直以來，丹伯里資源公司執(zhí)行自身戰(zhàn)略計(jì)劃并取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，持續(xù)加強(qiáng)提高采收率運(yùn)營效率，不斷資本化充實(shí)儲(chǔ)運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施以加速公司二氧化碳儲(chǔ)運(yùn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)積極的發(fā)展目標(biāo)，基于擴(kuò)大公司價(jià)值，前期丹伯里資源公司董事會(huì)和管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了一個(gè)認(rèn)真地審查過程，全面考慮了所有可行的方案。目前公司認(rèn)為，選擇和?？松梨陂_展并購交易有利于公司股東和各利益相關(guān)者?？紤]到多年在二氧化碳業(yè)務(wù)方面的資本和工作投入，埃克森美孚是一個(gè)擁有廣泛資源和能力的理想合作伙伴。同時(shí)，全股票并購交易方式對(duì)于丹伯里資源公司的股東而言，可以全面享有埃克森美孚公司股票上升帶來的價(jià)值機(jī)遇并可能得到良好的投資回報(bào)，公司期望看到此次并購可以帶來高度互補(bǔ)的文化交融，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益。

目前，兩家公司的董事會(huì)一致同意此次交易，未來這宗交易還需得到丹伯里資源公司股東認(rèn)可和監(jiān)管部門的審查、批準(zhǔn)。順利的話，預(yù)計(jì)2023年四季度可以完成交割。該宗并購決策消息公布后，7月13日市場(chǎng)反應(yīng)并不積極，在近期多數(shù)的獨(dú)立和綜合油氣公司股票股價(jià)上漲的情況下，這兩家公司的股價(jià)均出現(xiàn)下跌。其中，?？松梨诠蓛r(jià)下跌近2%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)104美元，而丹伯里公司的股價(jià)下跌了約1.3%，每股交易價(jià)格收?qǐng)?bào)86美元。出現(xiàn)這個(gè)狀況也許是部分投資者將此宗交易與2010年埃克森美孚收購XTO　Energy作了比較。他們認(rèn)為，兩宗并購交易都是在油氣行業(yè)牛市到來，公司盈利強(qiáng)勁反彈時(shí)做出的決策，丹伯里資源公司的收購會(huì)不會(huì)成為?？松梨谟忠粋€(gè)短視的糟糕的投資？但是大部分投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這次收購不僅可以讓該石油巨頭獲得油氣產(chǎn)能，還有助于實(shí)現(xiàn)它制定的減碳目標(biāo)。此次收購是一個(gè)好的、謹(jǐn)慎的決策，無論有無丹伯里資源公司的收購或者結(jié)果如何，即使未來國際油價(jià)下跌，埃克森美孚自由現(xiàn)金流以及經(jīng)營狀況向好的趨勢(shì)不會(huì)更改。更何況此次收購與13年前收購XTO　Energy的交易金額也大不一樣，XTO　Energy當(dāng)年的交易金額比當(dāng)時(shí)埃克森美孚企業(yè)價(jià)值的11%還要多，而此次丹伯里資源公司收購的這一比例大約僅為1.1%。

此外，這次并購是全股票交易，對(duì)埃克森美孚公司股權(quán)稀釋微乎其微，對(duì)公司的資產(chǎn)負(fù)債表更是幾乎沒有影響。

并購分析及建議

首先，此次并購后形成的資產(chǎn)和能力會(huì)進(jìn)一步加速?？松梨诘牡吞冀鉀Q方案，創(chuàng)造更具吸引力的客戶脫碳主張。丹伯里資源公司領(lǐng)先的CCS網(wǎng)絡(luò)可以有效支撐?？松梨诠緦?duì)低碳價(jià)值鏈的承諾，包括強(qiáng)化公司CCS、氫氣、氨、生物燃料和直接空氣壓縮等業(yè)務(wù)鏈并繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，推動(dòng)這些低碳業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和回報(bào)。

其次，并購帶來油氣資產(chǎn)和油氣業(yè)務(wù)的增加，為?？松梨诠镜亩趸寂欧藕虲CS業(yè)務(wù)的執(zhí)行提供了即時(shí)的運(yùn)營現(xiàn)金流增量和近期的選擇權(quán)。

最后，也是最為重要的是，此次并購反映出?？松梨谠谛聲r(shí)期追求油氣業(yè)務(wù)與轉(zhuǎn)型發(fā)展再平衡的新戰(zhàn)略。經(jīng)歷了去年的全球能源市場(chǎng)繁榮和國際油氣價(jià)格高企，包括?？松梨谠趦?nèi)的國際大石油公司取得了創(chuàng)歷史的經(jīng)營業(yè)績(jī)，積累了較為充足的自由現(xiàn)金流，經(jīng)營狀況處于歷史最好時(shí)期，投資和資本擴(kuò)張的意愿十分強(qiáng)烈。就是在這種情況下，以?？松梨跒榇淼谋泵绹H石油公司對(duì)其“化石能源+清潔低碳技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略更加自信，對(duì)其“油氣+低碳負(fù)碳技術(shù)”的發(fā)展轉(zhuǎn)型路徑更加自信，對(duì)“大油氣公司”發(fā)展目標(biāo)的堅(jiān)守更加自信。此次并購美國獨(dú)立能源公司丹伯里資源公司，就是?？松梨诳粗卦摴就瑫r(shí)具備油氣業(yè)務(wù)和低碳資產(chǎn)方面的雙重優(yōu)勢(shì)，在油氣業(yè)務(wù)（追逐短期盈利并積累未來轉(zhuǎn)型現(xiàn)金流）和能源轉(zhuǎn)型（短期盈利差但符合長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)）之間追求和實(shí)現(xiàn)平衡的一個(gè)顯著體現(xiàn)。

新時(shí)期，國有油氣企業(yè)繼續(xù)堅(jiān)持“走出去”開展國際油氣合作應(yīng)該做好以下3項(xiàng)工作：一是因地制宜開展海外新能源業(yè)務(wù)，做好油氣業(yè)務(wù)和低碳新能源業(yè)務(wù)的平衡發(fā)展；二是關(guān)注和重視全球及資源國氣候應(yīng)對(duì)和能源轉(zhuǎn)型政策，利用油氣價(jià)格有利時(shí)機(jī)，加強(qiáng)對(duì)公司存量海外高碳低效資產(chǎn)，如油砂等類資產(chǎn)或項(xiàng)目的研究處置，提升資產(chǎn)組合的韌性，逐步降低資產(chǎn)組合的碳強(qiáng)度；三是加強(qiáng)前期研究和儲(chǔ)備，積極開展低碳業(yè)務(wù)、新能源技術(shù)和數(shù)智資產(chǎn)或公司股權(quán)的并購合作。（作者單位系中國石油規(guī)劃總院）

責(zé)任編輯：楊娜

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